王永丽 | 美国真的敢冻结、没收中国的储备资产吗？

美国及其盟友冻结了俄罗斯央行在本国的官方储备资产。 这不得不让拥有全球最大外汇储备、主要存放在美欧等发达国家的中国提高警惕。 然而，美国真的敢冻结甚至没收中国的官方储备资产吗？ 中国是否真的需要也能够进行大规模的外汇储备调整和压缩？

俄乌战争爆发后，美国迅速联合欧盟、英国、加拿大等国对俄罗斯实施金融制裁，包括冻结俄罗斯央行在这些国家的储备资产，首批7家俄罗斯银行被选中从SWIFT系统中删除。 之后，美国不断加大对俄罗斯的制裁力度（甚至扩大到白俄罗斯），更多的国家加入了制裁俄罗斯的行列。 就连长期保持中立的瑞士也宣布冻结俄罗斯央行的资产。 结果，俄乌战争实际上变成了以美国为首的俄罗斯与北约的对抗。 这不仅将对俄罗斯产生深远影响，还将对制裁俄罗斯的相关国家、国际货币金融体系、世界经贸往来产生深远影响。 甚至政治格局也会产生广泛而深远的影响。

美国及其盟友冻结了俄罗斯央行在本国的官方储备资产，美国此前还没收了阿富汗70亿美元的官方储备资产。 拥有世界第一大外汇储备且主要存放在美欧等发达国家的中国，必须高度警惕。 因此，有人强烈呼吁，中国应及时抛售所持美欧国债，尽快收回存放在美欧等国的外汇储备资产，或大量购买黄金和战略物资运回国内，或尽快调拨国家外汇储备。 对于企业或个人而言，国家3.2万亿美元的外汇储备大幅缩减至不足1.5万亿美元等，对社会产生了很大的影响。

然而，美国真的敢冻结甚至没收中国的官方储备资产吗？ 中国是否真的需要也能够进行大规模的外汇储备调整和压缩？

在当前国际形势下，此事影响巨大，极为敏感。 必须认真研判，准确把握。

正确看待对俄制裁的多重影响

就美国和欧洲对俄罗斯的经济和金融制裁而言，如果只是将部分俄罗斯银行从SWIFT中剔除，将对这些选定的银行产生影响，但也可以引入它们的相关业务和客户到该国家/地区可以连接到 SWIFT 的其他银行。 银行对整个国家的影响有限，这也意味着美国和欧洲并没有完全切断与俄罗斯的经贸往来。 如果美国和欧洲推动SWIFT删除俄罗斯所有银行并冻结俄罗斯央行的储备资产，不仅会极大地影响俄罗斯的对外经贸往来和金融交易（但也不是绝对不能进行，继续与俄罗斯国家保持经贸往来和金融交易可以参考SWIFT规范建立专门的支付指令报文传输和处理系统，但其成本和效率可能无法与SWIFT相提并论），同时也意味着实施制裁的国家将彻底终止与俄罗斯的经贸往来。 金融交易（切断SWIFT服务只是经济制裁的配套措施，是辅助作用而不是主导作用），已经使俄罗斯与美欧等发达国家彻底脱节。 美欧制裁也将带动更多国家加入制裁行列。 即使是那些继续与俄罗斯保持经贸和金融往来的国家，也将受到美欧的延长（二次）制裁，影响其经济社会发展。 发展影响巨大。 相应地，美欧等参与制裁的国家也将失去与俄罗斯的经贸金融往来，甚至可能遭到俄罗斯的反制裁。 SWIFT将失去这部分客户和业务，对双方乃至多方都有影响。 的。

俄罗斯是联合国安理会常任理事国政府没收比特币，拥有大规模核武器。 它是世界上能源、食品、化肥和一些矿产的主要出口国。 西方国家也对俄罗斯投资，大规模持有俄罗斯金融资产，阻断俄罗斯的对外贸易和金融交易，再加上乌克兰因战乱影响农业生产，也会对相关产品的国际价格和甚至世界粮食安全，并对全球产业链供应链和金融市场产生影响，包括当前欧洲的能源危机和灾难受害者，以及远超预期的美国通胀。

如果美欧因对俄制裁而继续扩大和扩大对他国的制裁范围和力度，包括冻结或没收他国官方资产、将更多国家从SWIFT中除名等，新的国际联盟或利益集团也将产生，新的国际联盟或利益集团将加速建立。 其他国家的货币国际化催生了SWIFT的替代系统，这将对SWIFT的发展和美欧对外经济往来、美元等货币的国际声誉和地位产生深远的影响美元和欧元，以及国际货币和金融体系。 如果这助长了世界的严重分裂和尖锐对抗，也将对经济全球化的发展和世界的和平与稳定构成巨大威胁。 美欧对此也必须慎重权衡。 正因为如此，到目前为止，美国和欧洲并没有推动SWIFT彻底移除所有俄罗斯银行。 德国等欧洲国家仍与俄罗斯保持一定范围的经贸往来，俄罗斯甚至积极控制石油、天然气等优势产品的进口。 欧盟出口和对参与国的反制裁。

美国很难与中国完全脱钩

中国加入世贸组织后，在全面深化改革开放的推动下，吸引了国际资本和产能大量流入，迅速发展成为世界上最重要的制造业基地，形成了最完整的产业体系，成为世界上最重要的制造业基地。世界第一大进出口贸易国。 ，世界第一大外汇储备国，世界经济增长最重要的推动力。 与美国、欧洲等许多国家形成了十分密切的经济联系和合作关系，对世界经济和政治格局产生了深远的影响。 美国和欧洲必须与中国合作，完全脱钩是非常困难的。

其中，我国的国家外汇储备（央行外汇储备）也在这个过程中快速增长。 新中国成立后，由于西方发达国家的封锁，外汇一直处于非常紧缺的状态，成为极为宝贵和稀有的资源。 到改革开放开始的1978年底，只有1.67亿美元。 1980年末甚至出现了-12.96亿美元的罕见成绩，迫使国家采取各种优惠政策鼓励出口创汇和招商引资，实行严格的强制结售汇，以促进经济发展。国家外汇储备逐步增加。 1994年实行外汇管理体制重大改革，人民币大幅贬值，加快了外汇储备增长。 到年底突破500亿，达到516亿美元，并保持持续上升趋势。 1996年底突破1000亿，达到1050亿美元。 2000年10月中国确定次年加入世贸组织后，外汇储备增长加快。 2001年突破2000亿，年末为2121亿； 2006年突破1万亿，年末10663亿； 亿美元，年末为23991亿美元（不含财政部向央行购买向中投公司注资2000亿美元部分，其他直接从境外取出的部分）投资外汇储备）； 2011年突破3万亿美元，年末为318110亿美元； 2014年6月末为39932亿美元政府没收比特币，接近4万亿美元。

2014年下半年开始，受央行扩大用汇（如投资亚投行、丝路基金等）、美国收缩外汇储备等诸多因素影响量化宽松的货币政策，吸引国际资本回流美国，外汇储备迅速下降。 2016年底跌至30105亿美元。 2017年1月末甚至跌破3万亿美元。 此后，国家采取一系列措施保持外汇储备稳定，2020年以来外汇储备基本维持在3.2万亿美元左右，远超世界第二的日本约1.3的外汇储备规模。万亿美元，这还不包括央行黄金储备和港澳台外汇储备。

中国国家外汇储备主要以美元、欧元等发达国家货币为主，也主要存放在美欧等发达国家。 这个结果不是可选的。 各国货币的国际地位，是通过各国在跨境经贸往来过程中的综合实力和国际影响力的竞争来决定的。 它是各国根据“安全性、流动性、盈利性”进行综合比较和选择的结果。 如果你想成为一种国际货币，你可以成为它。 在记账清算体系下，一国货币的跨境支付流量实际上是通过收款人和付款人与清算机构存款账户的增减、债权与清算之间关系的变化来结算的。债务。 所谓货币跨境流出、流入，实际上是货币所有权的流出和流入，而不是货币本身的流出和流入。 相应地，一国持有的外汇储备主要存放在货币发行国，表现为其在货币发行国的资产或债权； 一国的货币越多成为其他国家的储备，该国的外债就越大。 这就形成了记账清算体制下外汇储备一个非常特殊的新特点：外汇储备只有所有权，只能存放在境外（主要是在发币国），只能使用（扩大投资或扩大投资）。进口等），不能撤回。 返回。 因此，“收回外汇储备”的说法不成立。 这也意味着，一旦与美欧关系破裂，外汇储备的安全将受到极大威胁。

中国拥有庞大的外汇储备，美欧等发达国家的各种投资和大量出口是其重要来源，也主要存放在美欧等发达国家（持有的美国国债仅超过1万亿美元），反映了中国与美欧等发达国家有着极其密切的经贸往来和利益关系，对世界经济的发展产生了非常重要的影响。

正因如此，美国从2018年开始对中国发动贸易战，结果双方贸易规模不降反增，难分难解。 在当前北约与俄罗斯直接对峙、对世界和平构成巨大威胁的形势下，中国作为其他国家巨大稳定器的作用不可替代，其影响力和重要性更加凸显。 在这种情况下，只要中国恪守《联合国宪章》，坚持世界各国和平共处的基本原则，积极推动构建人类命运共同体，不拿主动激化与美欧的矛盾，美欧要像朝鲜、伊朗、俄罗斯一样对中国实施制裁，甚至冻结或没收中国在本国的官方储备资产，无异于发动直接对中国发动经济战，肯定会遭到中国的强烈反击，其结果可能会引起世界的严重分裂和尖锐对抗，其影响远不是俄罗斯制裁所能比拟的，这种结果不仅有对中国的重大影响，也是美欧无法承受的。 因此，美国要与中国完全脱钩非常困难，冻结甚至没收中国官方储备资产只能是极为罕见的疯狂结果。

国家外汇储备不要盲目动

一、国家外汇储备增加不易。 根本没有所谓的“合理尺度”。 只要不依赖外债，越多越好。

1994年国家外汇储备超过500亿美元后，关于外汇储备是否过大的争论愈演愈烈。 有观点认为，我国外汇储备在一定时期内大大超过国际公认的进口付汇和偿还外债所需的合理规模，外汇储备增长过快导致大幅扩张基础货币的过度发行，很容易导致人民币严重超发和货币供应过剩。 依赖美元或以美元为锚，容易失去货币自主权； 外汇储备的来源主要是吸引投资和扩大净出口顺差。 不仅招商引资，投资者的回报率远高于（10倍）存放在海外的外汇储备回报率（美国有数万亿美元的海外净负债，却可以实现数千亿美元的海外年净收入；中国拥有数万亿美元的海外净资产，却是每年数千亿美元的海外净亏损），而且出口真货换取的外汇很可能出现大幅贬值，损失太大，还可能面临被冻结或没收的风险。 因此，强烈要求压缩央行外汇储备。 足够的。

上面的说法听上去很有道理，但实际上根本不是这样。 事实上，如果没有足够的外汇来源，央行很难增加外汇储备。 这在中国是一个痛苦的经历。 中国外汇储备的大幅增加是改革开放和对外经济交流扩大的结果。 是国家综合实力和国际影响力的重要组成部分。 稳定金融体系的“金融核武器”（1997年，没有内地外汇储备的基础和有力支撑，仅靠香港难以抵御国际资本对港元的冲击。由于对此，东南亚国家也增加了外汇储备规模）。

至于中国招商引资给投资者的回报率远高于存放在境外的外汇储备回报率，这个比较本身就有问题。 招商引资的回报率应与招商引资项目的实际产出率相比较。 招商引资的实际产出率，包括设备引进、技术引进、管理引进、人才培养、改革推进等，肯定会高于招商引资。 否则，应提高招商引资门槛。 这与卖给央行、外汇储备存放海外所获得的外汇收益率完全无法相比。 同样，由于不同国家海外资产负债的性质、结构和收益率差异很大，简单比较中美两国的海外净资产收益率，由于反差巨大，可见增加外汇储备是不足够的。 有道理，但也站不住脚。

在外汇储备大幅增加、人民币基础货币相应扩张的情况下，央行可以采取提高存款准备金率等措施，抑制银行信贷和衍生货币规模（控制货币乘数） ，货币总量保持适度增长。 不会造成货币严重超发。 在这方面，中国积累了丰富的成功经验。

所以，只要不是扩大外债形成的，外汇储备越多越好，根本没有合理的规模（我2011年在《国际金融研究》发表文章《巨额外汇储备有争议》但受益非常浅薄”澄清）。

2015年至2016年，国家外汇储备大幅缩水近万亿美元，不仅对外汇流动性构成挑战，也导致基础货币大幅缩水6万亿元。 货币总量增长更多依赖银行信贷，带动整个国家负债率大幅上升，资金成本居高不下，引发一系列严重问题，迫使国家采取措施维护外汇稳定储备超过3万亿美元。 但由于种种原因，国家外汇储备要大幅增加并不容易。 即使在全球新冠肺炎疫情暴发后，中国率先复工复产，推动外贸顺差大幅增加，国家外汇储备也仅增至3.2亿美元左右。 未来要维持在3万亿美元以上的水平并不容易。 所以现在还声称维持1.5万亿美元的外汇储备就够了，这根本不符合事实。

2、当前形势下，大规模压缩美国外汇储备和储备资产并不容易。

首先，大量美债难以抛售。 一方面，在债券到期前，美国政府不承担提前赎回的责任，只能在二级市场出售。 但是，如果要集中抛售数万亿美元的债券，不一定会有足够的买家，可能需要承担巨大的降价损失，而且现金还是美元，这还是需要存放在美国，无法取回。 风险并未消除。 但可能引发美国国债市场剧烈震荡，激化与美国的矛盾。

其次，用美元购买黄金同样存在问题。 市场上没有万亿美元的黄金供应。 如果急于买入黄金，可能会大大推高金价，面临巨额亏损的风险。 购买的黄金如果不运回，仍可能被冻结或没收。 将黄金运回国内储存起来，也需要很高的运输和储存成本。 更重要的是，使用国内黄金进行国际支付结算的成本远高于主权货币，这不是一个合理的选择，只能是发达国家将其排除在货币体系之外的无奈选择。

当然，这也不排除根据国际市场情况适当增加黄金等战略物资的购买量，或适当调整外汇储备的币种国别结构，进一步减少美元储备，但应避免因为尽可能作为与美国对抗的手段。 使用的意思。

再次，将美元兑换成比特币等数字虚拟货币作为储备就更不靠谱了。 比特币等数字虚拟货币不具备与之对应的国家主权或受法律保护的社会财富。 它们主要用于灰色地带和投机领域。 他们的价格将不可避免地波动。 预订。

中国目前可能的应对策略

当前国际形势极为敏感复杂，也凸显了中国的国际重要性，给中国带来了巨大的机遇和挑战。 中国的立场选择和战略举措对中国乃至世界都有重大影响。 这个时候，必须保持足够的战略定力。 实力，绝不能一味冲动，犯颠覆性的错误。

首先，要明确推动构建人类命运共同体，坚持世界和平共处的基本原则，坚决反对大国霸权霸凌和侵略（包括冻结没收官方资产）其他国家随意），积极维护世界和平与发展，以公平正义赢得世界。 最广泛的信任和支持。

二是要积极推动俄罗斯与乌克兰乃至俄罗斯与北约的和谈，达成各方都能接受的结果，避免因出尔反尔而引发核战争等极其恶劣的结果。失控情况。 同时，继续与美国、欧洲、俄罗斯、乌克兰等世界各国保持经贸往来，在国际公道的基础上，最大程度支持俄罗斯的稳定和发展，实现互利共赢-合作共赢，天下无损。 该模式具有重大影响和危害。

三是在国际支付结算方面，要加快跨境人民币清算系统CIPS的建设和对外接入，加快数字人民币在境外的推出和推广使用，大力促进双边或多边贸易和央行货币互换协议。 减少对其他国家货币和SWIFT的依赖，但我们不能指望这些措施很快取代SWIFT，人民币很快取代美元和欧元的国际地位。 当前首要选择是继续加强与SWIFT的合作。 积极推动SWIFT去国家化、去政治化，强化其原有的中立性、共享性、专业性等特点，防止其成为美欧打压他国的工具，更好地服务于国际经贸往来和金融交易。

四是巨额外汇储备来之不易。 它们是中国威力巨大的“金融核弹”。 同时，要加强外汇储备管理，将其提高到国家最高水平。 其经营方针、风险偏好、重大变化和损益结果报国务院和全国人民代表大会批准。

当然，对于美欧可能冻结甚至没收储备资产的可能性，中国也必须做好果断的反制准备。 中国应继续扩大经济金融对外开放，鼓励外国投资者持有更多中国资产，形成更强的利益融合和约束。

五是受地缘政治冲突等因素影响，近期大宗商品价格大幅波动。 中国作为众多商品的最大进口国或出口国，经济社会稳定受到较大影响，事关国家安全和长远发展，亟待加强。 对国际商品价格的影响。 其中，要尽快扭转我国在国际期货中影响力非常薄弱的​​困境，使期货与现货产品相互配合，形成强大的合力。 为此，一方面，要加快我国期货交易所市场化、法治化、国际化进程，增强国际吸引力，加快建成我国可承接的国际期货交易中心第三极。与美国和英国竞争。 同时，整合国家相关资源，尽快建立具有国际影响力、可直接参与美国、英国等国际期货交易中心交易的大型期货做市商公司，从而有效提升我国对大宗商品价格的国际影响力。